链上期权赛道起势：Derive创历史新高，Dreaming、HEAT与PaperTrade三条路径解析

DRV又创下历史新高，将价格推到了0.56美元附近。链上期权赛道正式起势，交易入口也在跟着增加。专业交易者可以直接使用Derive，围绕散户体验开发的新应用，则开始提供更简单的操作方式和早期激励。

01. Dreaming：把末日期权带给Crypto散户

Robinhood将末日期权带给了美股散户，Dreaming想在Crypto中做这件事。

用户在Dreaming APP中选择资产，判断涨跌，再选择行权价和到期日，就能完成一笔交易。除了BTC、ETH、SOL，它还提供 HYPE、PUMP、LIT 等资产的期权，试图覆盖加密交易者更熟悉的投机需求。

底层架构的演变

版本	底层架构
Dreaming V2	使用 Derive 的基础设施
Dreaming V3	采用自建的 RFQ询价系统，将订单发送给机构做市商，由多家机构竞争报价

为什么需要RFQ？

这一步对应着期权流动性的老问题。

维度	说明
现货市场	同一个BTC，只需要围绕一个交易对聚集买卖盘
期权市场	不同行权价、不同到期日都会分出一份盘口
资产越多	期限越短，做市商需要维护的报价就越分散
RFQ的作用	让做市商针对交易者想买卖的那笔合约报价，大额订单也可以整笔询价，减少逐档吃掉订单簿的影响

积分机制

时间	积分分配
1月14日至7月15日	参与封测的交易者已获分配 50万 Genesis Points
9月25日至10月6日	交易者另获分配 10万
10月16日起	每周五发放 Dream Points

02. HEAT：Derive的交易前端

Dreaming选择自己建设询价系统，HEAT则继续围绕Derive做交易终端。

它的特点是把期权画在价格图表上。

行权价、盈亏平衡点、到期时间和收益区域都能直接看到，交易者可以拖动线条，调整自己希望下注的价格与期限。

传统期权链要求读者在一排排期权合约里找自己想要的，HEAT尝试让交易者先在图上表达判断，再把判断变成具体交易。

解决什么问题？

这种用户友好的界面尤其适合回答一个常见问题：我认为价格会涨，究竟该买哪张期权？

情景	需要的合约不同
预期明天上涨 vs 预期下个月上涨	不同
预期小涨 vs 预期大涨	适合的交易结构也不同

把盈亏平衡点和到期日放在一起，交易者至少能看到自己的判断需要在什么条件下兑现。

四种操作方式

方式	说明
图表拖动	直接在图表上拖动
快捷模式	选择上涨、下跌或大幅波动，填写目标与投入金额
期权链	熟悉期权的人可以从期权链选择合约
自定义模式	搭建多腿策略

几种方式共享同一笔交易的信息，图表和交易面板会同步变化。

初期支持的结构

结构	说明
看涨	—
看跌	—
看涨价差	—
看跌价差	—
跨式	允许交易者表达对大幅波动的判断，不必只押一个方向
宽跨式	同上

自定义模式通过Derive向做市商询价，多条腿作为一个组合报价，并同时成交或全部不成交，避免组合只完成了一半。

其他规划

HEAT还规划了观察交易者表现、关注和复制交易的功能。

期权交易里，别人看涨哪个资产，只能告诉你一部分信息；他选择了多长的期限、什么行权价和什么结构，才能解释这笔交易真正押注的条件。

HEAT已经和Derive V3同步上线，目前没有可确认的积分或空投承诺。

03. PaperTrade：从期权转向永续合约

从期权转向永续合约，最近受到关注的PerpDEX无疑是PaperTrade。

PaperTrade已经开放预存款。按照官方上线公告，正式交易预计在 10月11日 HyperEVM网络升级约一小时后开启。

预存阶段内更早存入没有额外优势，提前充值主要是为了避开正式交易时的账户创建和充值拥堵。

核心机制

PaperTrade读取Hyperliquid的价格，让交易者直接与公共资金池结算盈亏。

特性	说明
最高杠杆	1000倍
资金费率	没有
滑点	没有传统订单簿交易的滑点
仓位存放	PaperTrade的智能合约里
开仓/平仓	实时读取Hyperliquid的价格，再按差额结算

交易成本

PaperTrade的交易成本集中在盈利交易的抽成。

按照官方结算规则，盈利的交易会按照一定比例被抽水，入场到出场的价格变动越小，扣除盈利的比例越高。

资金池机制

PaperTrade依靠交易者的亏损积累资金池。

情景	结果
盈利的交易员	从资金池里拿走利润
池子不够支付时	未付利润进入先进先出的队列，等待后续资金补充

04. PAPER代币：通过真实亏损铸造

项目	说明
初始供应	从零供应开始
铸造方式	通过符合条件的真实亏损铸造
发行规则	当协议记录的LP规模低于 200万美元时，每 1美元符合条件的亏损对应 100 PAPER；超过这个阈值后，发行率逐步降低

质押与分润

项目	说明
质押	拿到PAPER后可以质押，按比例分享 USDC分润
分润来源	一部分来自协议费用，另一部分来自协议记录的LP规模超过 500万美元后的超额收益
支付顺序约束	排队的赢家优先，协议需要先有能力支付他们，再向质押者分发费用
转让限制	PAPER在上线初期不能转让，只能质押和解除质押

获取成本测算

这里值得计算的是获得每枚PAPER的成本。

Delphi Digital的分析模型给出的例子：

步骤	说明
1	在PaperTrade同时建立名义金额相等的多空仓位
2	两侧各投入 100美元保证金，使用 100倍杠杆
3	在BTC价格变动 0.5% 后一起平仓
4	一段损失 50美元，另一端经过扣减与费用后赚约 42.31美元
5	净成本约 7.69美元，获得约 4900 PAPER
6	相当于每获取 1万PAPER 花费约 16美元

⚠️ 但这只是在匹配成交等假设下的测算。两侧的实际进出场价格、盈利削减、执行延迟和资金池的支付能力，都会影响最后PAPER代币的获取成本。

05. 关键信息汇总

项目	核心机制	当前状态
Dreaming	散户期权入口，V3自建RFQ	积分发放中
HEAT	Derive交易前端，图表化期权	已与Derive V3同步上线
PaperTrade	无资金费率永续，1000倍杠杆	预存款开放，10月11日开启交易
PAPER	通过真实亏损铸造	上线初期不能转让